（原标题：一个方针告诉我：牛市并未抛弃！）

一语气暴跌之后，许多东谈主都有一个疑问：牛市是否还是抛弃？本体上，凡是有牛市，“进二退一”都是以前的。仅从这个方针来看，牛市并未抛弃！

1.“进二退一”并未跌破

本轮上证指数起涨最低点是2689点，最高点是3674点，平均值是3181.5点。也便是说，低于3200点之后，“进二退一”才会跌破！

要是以收盘价来看，上证指数起涨最低点是2704点，最高点是3489点，平均值是3096.5点。也便是说，低于3100点之后，“进二退一”才会跌破！

本轮沪深300起涨最低点是3145点，最高点是4450点，平均值是3797.5点。也便是说，低于3800点之后，“进二退一”才会跌破！

要是以收盘价来看，沪深300起涨最低点是3159点，最高点是4256点，平均值是3707.5点。也便是说，低于3700点之后，“进二退一”才会跌破！

天然“进二退一”这个方针过于浮浅浮躁，但回测一下便知，国内股市的历次牛市照旧比拟谨守这一规矩的。议论到投资是一门概率学，是以我确信牛市并未抛弃！

2.牛市战略与非牛战略皆备不同

牛市战略：涨到内在价值之后才运转越涨越卖。大都仓位均可齐全享受到估值成就，小数仓位致使还可享受到估值泡沫！

非牛战略：涨到内在价值隔邻便运转越涨越卖。涨到合理估值便已透澈清仓，简略率与估值泡沫透澈无缘！

3.诡计内在价值：我用市赚率

为了学习巴菲特，我发明了一个“市赚率”。其公式为：市赚率=市盈率/净财富收益率（PR=PE/ROE）。议论到ROE是个百分数，是以实在公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特4折5折6折买股，我也一板三眼4折5折6折买股！

针对国内“赚假钱”的公司，我又以50%股利支付率行为标杆，加入了N这个修正悉数（PR=N*PE/ROE/100）。股利支付率≥50%的公司，修正悉数为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的公司，修正悉数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的公司，举例40%的公司，修正悉数为1.25（50%除以40%）。修正市赚率仅适用于ROE踏实的价值股，周期股别用（因为景气年份才会加大分成）、科技股别用（因为庸俗用回购代替分成）、成长股别用（因为需要留存利润用于成长）。

议论到PE=PB/ROE，是以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。在投资周期股时，不错把现值PB和景气周期里ROE最低的一年代入到第二公式，从而诡计出比拟保守的市赚率估值。

以中国海油H股为例，现值1.24PB，景气周期ROE最低值为15.36%。最保守市赚率=1.24/15.36%/15.36%/100=0.526PR。

以中国神华H股为例，现值1.62PB，景气周期ROE最低值为13.64%。最保守市赚率=1.62/13.64%/13.64%/100=0.871PR。

以中远海控H股为例，现值0.84PB，景气周期ROE最低值为11.80%。最保守市赚率=0.84/11.80%/11.80%/100=0.603PR。

议论到H股的流动性和股息率均有疏漏，是以卖出区间不错设定为8折9折10折。上一轮景气周期里，海油H和神华H均出现了高估卖出信号。

4.市赚率角度来看：至少4000点以上才会广博高估！

本周收盘，我温雅的A股热点价值股莫得任何一只1PR以上的。半年报事迹不睬思的，悲不雅视角东谈主为+0.1PR。医药行业面对集采，清一色+0.1PR。泸州老窖有压货传奇，格力电器改良鼓动求教诡计比拟消弱，成都银行可转债强赎之后会摊薄利润，爱玛科技实控东谈主被立案，是以估值上相似东谈主为+0.1PR。不外即便如斯，仍然莫得市赚率高出1PR的。

本周收盘，我温雅的H股热点价值股也莫得一只1PR以上的。但建筑行业的几只股票还是广博涨到了0.8PR以上，包括中建海外、中国铁建、中邦交定都不太低廉了。我我方仅握有一丝点不雅察仓，瞻望再涨涨就会透澈清仓建筑行业了。

本周收盘，我温雅的H股热点周期股仅有一只1PR以上的。中式的ROE，险些都是景气周期里ROE最低的一年。不外即便如斯，也仅有中国宏桥一家高估。除此以外，腾讯控股和中国飞鹤也一并放入这个表格，并给与了扣非ROE（非海外财会活动）进行估值。

5.写在临了：市赚率的低级科普！

除非是全面大牛市，不然一个行业当中的股票不行能全面高估，是以就需要找一个行业标杆。行业标杆高估之后，一并卖出统统同业业股票。白酒我选贵州茅台，家电我选好意思的集团，煤炭我选中国神华H股。AH都有的股票，以H为标杆，H高估之后一并卖出A。

关于ROE踏实的企业，笔者最常给与TTM PE搭配TTM ROE进行估值，独一这么才最逼近企业近况。A股的TTM ROE取值，不错给与同花顺PC版→F10→财务→单季度→净财富收益，把最近四个季度的ROE数值加起来即可。H股的TTM ROE取值，笔者最常给与雪球网PC版。以石药集团为例，便是本年上半年的ROE+客岁下半年的ROE。本年上半年ROE=8.88%，客岁下半年ROE=18.53%-9.57%=8.96%。由此可得，石药集团的TTM ROE=8.88%+8.96%=17.84%。

风险指示：本文所提不雅点仅代表个东谈主办法，所波及主义不作保举，据此贸易，风险自夸。

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